Por que uma empresa chinesa de peróxido pagou US$ 1 bilhão por um gato falante?
Samo e Iza Login eram namoradas eslovenos no ensino médio que estudaram ciências da computação na faculdade e, em seguida, decidiram, em 2009, entrar no negócio de aplicativos. Steve Jobs tinha introduzido a App Store da Apple no ano anterior, e era fácil acreditar que fazer uma fortuna do dia para a noite era apenas uma idéia excêntrica muito distante. Com US$ 250.000 que haviam economizado enquanto trabalhavam para empresas de TI locais, os Logins – que legalmente mudaram seu sobrenome para soar techy – iniciaram uma empresa chamada Outfit7, juntamente com seis amigos, montaram um escritório na capital, Ljubljana. Suas primeiras tentativas bombardearam: um aplicativo de futebol, um guia de viagem para a Islândia, uma ferramenta de “afirmação de riqueza” que compartilhava mantras financeiros. Eles tentaram apps sobre cristais de cura e aqueles que enviavam abraços digitais.
Depois de seis meses de falhas, os Logins construíram um jogo para crianças no qual um gato animado, Talking Tom, repete, com um grito de hélio alto, o que quer que seja falado no microfone de um smartphone. Se um usuário alimenta Tom com pimentas, faz caricias em seu queixo, ou bate em seu estômago, ele responde com arrotos, roncos e gemidos. Samo diz que estava otimista de que as crianças gostariam, mas reconhece que “toda a equipe tinha dúvidas”. Um recurso, acrescentado mais tarde, exige que Tom faça paradas regulares no banheiro, onde ele se alivia cerimoniosamente no banheiro.
Isso, aparentemente, era o que os usuários estavam procurando. Talking Tom Cat foi um sucesso instantâneo, lançando uma franquia cujos títulos alcançaram o primeiro lugar em mais de 100 países na App Store. Hoje, quase 350 milhões de usuários ativos mensais suportam os aplicativos, e o canal do Tom no YouTube tem mais de 2 bilhões de visualizações. Ao contrário de muitos criadores de aplicativos para dispositivos móveis, os Logins mostraram-se aptos a transformar a popularidade em lucro. Jogando Talking Tom desencadeia um ataque de publicidade e ofertas de compra no jogo, e Outfit7 ganha mais de US$ 100 milhões por ano. No início de 2016, os Logins decidiram fazer uma retirada de dinheiro, contratando o Goldman Sachs Group Inc. para encontrar o negócio mais lucrativo.
Alguns meses depois, Samo voou para Xangai para encontrar o comprador. Não era um estúdio de grande jogo ou uma corporação de mídia, em vez disso, Login estava sentado em uma sala de conferência de hotel, bebendo um cappuccino, foi apresentado às pessoas que se apresentavam em nome de um grande fabricante chinês de produtos químicos, fundada em 2007, a Zhejiang Jinke Peroxide Co.
Ele nunca tinha ouvido falar de Zhejiang Jinke, mas a oferta Foi generosa. Os industriais estavam dispostos a pagar aos Logins, US$ 1 bilhão e deixar sua equipe manter a autonomia do negócio.
Mesmo com os padrões opacos das fusões e aquisições chinesas, o negócio parecia uma dor de cabeça. É difícil ver as sinergias entre um fabricante de solventes químicos e um gato digital empoleirado sobre um banheiro. E curiosamente, o comprador, que recentemente tinha sido renomeado Zhejiang Jinke Entretenimento Cultura Co. , teve receita de apenas US$ 133 milhões em 2016, de acordo com dados da Bloomberg retirados de registros regulatórios, e seu lucro bruto foi de US$ 55 milhões.
Mas “Tom Cat”, não está sozinho. Houve uma recente agitação de parcerias entre interesses industriais chineses e empresas de entretenimento ocidentais. Um magnata imobiliário em Pequim comprou o Legendary Entertainment , o estúdio de cinema que fez a trilogia Dark Knight , por US$ 3,5 bilhões. Um fabricante de materiais de construção comprou Framestore , a empresa por trás dos efeitos especiais nos filmes de Harry Potter . Zhejiang Dragon Pipe Manufacturing Co. adquiriu desenvolvedor de aplicativos Entertainment Game Labs. E talvez o mais estranho de tudo, a Digital Extremes Ltd. , que criou um jogo de batalha alienígena , e o estúdio Splash Damage Ltd. , que fez uma ramificação do hit do Xbox Gears of War ,
Segundo a CODE Advisors LLC, um banco de investimento especializado em negócios de mídia e tecnologia, 70% de todas as aquisições de empresas de games desde 2015 foram feitas por compradores chineses. Samo, por exemplo, não pára de fazer perguntas. Um vegan, ele está usando sua sorte para iniciar uma fundação de sustentabilidade alimentar. “Não é fácil”, diz ele, “encontrar compradores para uma empresa de US$ 1 bilhão”.
“Quer ver uma foto?” Ela puxa o telefone, percorre as antigas postagens do Facebook e puxa um tiro de si mesma ao volante de um Spider conversível em uma pista de Pequim. Na foto, ela tem cabelo tingido e usa uma camisa de mangas curtas e jeans. “Isso foi há muito tempo”, diz ela, rindo.
Em Londres, Lisa Pan nascida em uma rica família de Pequim, se tornou uma das mais influentes investidoras de startups da China. Ela esteve em Londres em nome de Zhongji Enterprise Group Co. , um conglomerado de Xangai com ramos diversificados como construção, imobiliário, mineração de minério de ferro e outras indústrias. Dois anos atrás, a empresa, cujo presidente é um amigo da família, contratou Lisa Pan, para ajudar a orquestrar uma transformação. Uma desaceleração na economia chinesa significou que Zhongji não poderia mais contar com o crescimento da construção para manter seu negócio crescendo. Pan instigou-o a comprar casas de produção de jogos de vídeo.
No ano passado, ela supervisionou a aquisição da Jagex Ltd. , um estúdio no Reino Unido que gerou o popular jogo de fantasia multiplayer RuneScape, de R$ 315 milhões (US$ 400 milhões) . Em 2016, o último ano para o qual os registros públicos estão disponíveis, a Jagex teve vendas de £ 74,4 milhões e lucro após impostos de £ 28,8 milhões. “É uma vaca de dinheiro”, diz Pan. Outros negócios estão em andamento. Sua visita de março a Londres é para negociações com outro estúdio de jogos, que ela não divulga.
A atividade do negócio pode ser melhor entendida como uma consequência de peculiaridades no mercado acionário chinês. Na China, as empresas industriais negociam com valores que nunca receberiam em nenhum outro lugar do mundo. Affan Butt, um banqueiro de investimento que ajudou a facilitar a venda da Jagex, diz que alguns podem negociar até 100 vezes seus ganhos anuais – mais de quatro vezes os lucros da General Electric Co. Isso significa que eles podem adquirir empresas com significativos descontos. Um alvo como o Jagex vale mais quando é parte de uma empresa listada na China, permitindo que a adquirente pague preços que parecem extremamente altos para o resto do mundo. Zhongji “viu essa oportunidade de arbitragem”, diz Butt.
Não há nenhuma pequena quantidade de engenharia financeira em jogo, dizem banqueiros e advogados envolvidos nas compras. Empresas chinesas estão apostando que, adicionando estúdios de jogos que têm margens melhores do que um negócio industrial pesado, seu preço das ações sobem. Reguladores e investidores na China se concentram quase exclusivamente na linha de fundo de uma empresa. Em Xangai, uma empresa deve mostrar três anos de operações lucrativas antes de serem listadas. E uma vez que negociando um estoque, sofre se uma empresa não tem novas fontes de lucro. Com jogos, diz Butt, “você pode comprar lucros.”
Há evidęncia de que o “gatilho” funciona. Desde que Pan supervisionou a compra da Jagex, Zhongji observou suas ações subirem quase 30%. (A negociação foi interrompida no mês passado, enquanto uma nova aquisição está negociando, uma prática comum na China). O estoque da Leyou Technologies Holdings Ltd., a empresa avícola, mais que dobrou desde 2016, embora ainda negocie por apenas HK $ 1,62, Ou cerca de 21 ¢. As ações de outra empresa, Chongqing New Century Cruise Co., um operador de barco que fez uma fusão reversa com a empresa de jogos Giant Interactive, subiram mais de 600% desde aquele acordo de 2015. “Obviamente há pouca lógica industrial ao combinar uma empresa de jogos móveis ocidental com uma empresa industrial chinesa”, diz Thijs Hagoort, co-fundador da Newzoo, uma empresa de pesquisa que acompanha o negócio de jogos.
Por outro lado, não é tão fácil. Na China, uma empresa de mineração, por exemplo, não pode simplesmente tirar o yuan de seu balanço, trocá-lo por euros ou dólares e dar um cheque para uma empresa de videogames. O governo restringe firmemente o fluxo de dinheiro para fora do país. Para fazer um negócio, o mineiro tem que criar uma holding e organizar um grupo de investidores que têm acesso ao yuan e capital estrangeiro e aplica o dinheiro na frente. A empresa de mineração pode concordar em pagar uma taxa de juros de até 20 por cento, diz Pan, ou dar aos credores ações em sua empresa com desconto, permitindo-lhes lucrar quando o estoque sobe após a aquisição concluída. Após os reguladores chineses assinarem – oque não é uma coisa certa – a empresa industrial assume o controle da empresa de jogo e paga o credor. Se tudo ocorrer de acordo com o plano.
Nessas transações, é difícil detectar de onde o dinheiro está vindo. O Logins ‘Outfit7 foi inicialmente adquirido pela United Luck Group Holdings Ltd., uma empresa com sede nas Ilhas Virgens, controlada por um tímido publicitário imobiliário chinês, Ou Yaping. Mas quatro dias depois da United Sorte ter comprado a Outfit7, ele enviou outro comunicado à imprensa dizendo que estava vendendo a empresa de jogos para Zhejiang Jinke, a empresa de produtos químicos. Jinke tinha adquirido uma participação de 10 por cento da United Luck Group alguns dias antes por um preço aparentemente baixo de US$ 5.000.
Uma nova versão veio em um declarações adicionais de Jinke. Em um, Jinke diz que o acordo com a Outfit7 ainda está sendo finalizado com o consórcio United Luck Group, um sinal de que ainda não pode ter sido aprovado pelo governo. (Possivelmente, como resultado, as ações Jinke estão abaixo de 27 por cento desde janeiro.) No segundo, Jinke diz que, embora o negócio não foi concluído, criou uma subsidiária chamada Zhejiang Jinke Tom Cat Network Technology Co. que vai compartilhar receitas e lucros da Outfit7 com a United Luck. Uma pessoa envolvida na transação diz que a aquisição da Outfit7 está sendo financiada por um grupo de chineses, bancos, fundos de pensão e outros investidores, que podem tentar vender o fabricante de Talking Tom mais uma vez depois de conseguir que o negócio cresça na China.
Uma pessoa familiarizada com a estratégia de Jinke diz que a empresa tem se expandido em áreas de tecnologia como jogos que têm melhores taxas de crescimento e avaliações de ações do que a indústria química; Outfit7 não é sua única aquisição de jogos. A pessoa disse que a Jinke fez parceria com a United Luck no negócio da Outfit7 porque está baseada fora da China continental, tornando mais fácil conseguir um acordo. Em uma declaração por e-mail, United Luck disse que é o dono de “100%” da Outfit7 até que um acordo com Jinke seja finalizado. Samo, agora servindo como conselheiro, disse por e-mail: “Eu não posso falar por nossos compradores. Este é o seu negócio, e você deve perguntar-lhes. ”
Butt, que não trabalhou na aquisição da Outfit7, diz que muitos negócios chineses estão obscuros. “Existem certas camadas que você nunca vai conhecer 100%”, diz ele.
Em junho passado, quando a Jagex anunciou que estava sendo adquirida por uma gigantesca mas obscura companhia mineira chinesa, os funcionários se perguntaram se veriam mudanças dramáticas, diz Phil Mansell, diretor-geral interino da empresa. Mas os novos proprietários ganharam a confiança da equipe, mantendo-se à distância. Uma expansão de escritório há muito esperada foi recentemente concluída, incluindo um auditório, um bar com cerveja local na torneira e uma “caverna de jogos” para os funcionários usarem no almoço.”Eles não estavam olhando para drenar a empresa. Eles não estavam procurando desmontá-la”, diz Mansell. “Eles estavam olhando para construir sobre o que já tinha.” Jagex quer criar títulos para o mercado de jogos chinês, onde até mesmo um modesto sucesso pode produzir grandes lucros. Butt diz que os compradores chineses provavelmente manterão suas mãos desligadas se a nova divisão estiver se saindo bem.
Nicolas Chartier, o produtor premiado pela Academia de The Hurt Locker e Dallas Buyers Club , teve uma experiência pior. No ano passado, Chartier concordou em vender sua empresa, Voltage Pictures , por cerca de US$ 350 milhões para a Anhui Xinke New Materials Co. , processadora de cobre e fabricante de cabos elétricos. As empresas chinesas fizeram várias aquisições em Hollywood nos últimos anos, então a aquisição não atraiu muita atenção. Mas um mês depois de ter sido anunciado, Anhui recuou. Ele disse que a Voltage não havia fornecido informações necessárias a serem buscadas pelos reguladores chineses, uma alegação que a Voltage nega.
Chartier se recusou a comentar, mas em uma ação movida em Los Angeles em janeiro, a Voltage alega que Anhui recuou para poder comprar uma participação em um produtor de filmes baseado em Hong Kong. A ação descreve como, para obter o complicado negócio concluído, a Voltage criou uma sociedade limitada em Hong Kong. Chartier transferiu seus ativos de propriedade intelectual para essa parceria. Anhui, por sua vez, criou uma mídia internacional para investir em Hong Kong, a Wotaiji International Media, para fazer a compra.
A experiência de Chartier de ser deixada no altar pode assustar as empresas de entrar em um acordo com um comprador chinês, mas não há muitas alternativas. As empresas ocidentais de videogames e mídia não foram tão ativas nos últimos anos, deixando aqueles que querem vender com pouca escolha, olhando para a Ásia. Mesmo que pode tornar-se mais desafiador agora, que os reguladores chineses estão restringindo negócios no exterior. À medida que a economia esfria, o governo não quer que as pessoas retirem dinheiro do país. Preocupações sobre uma moeda em declínio e empresas chinesas que estão assumindo mais do que eles podem gerenciar levaram os reguladores a serem mais duros em aquisições fora do score business de um comprador.
“O governo chinês percebeu o que estava acontecendo e eles não tinham tanta certeza de que isso fosse uma coisa boa para as empresas de mineração em se transformarem repentinamente em companhias de jogos”, diz Paul Heydon, sócio geral da London Venture Partners.
Os Logins têm pouco com que se preocupar. Perguntado em um email se teve que superar todas as dúvidas sobre vender a uma companhia industrial chinesa com nenhuma história nos meios ou nos jogos, Samo respondeu com uma cara do smiley. “Em última análise”, ele escreveu, “eles nos ofereceram o preço certo.” A venda de Outfit7 foi sem muita dificuldade, e com os lucros, ele e Iza estão realizando seus sonhos filantrópicos.
Em maio, os Logins vieram para Londres. Aproximando-se de um restaurante vegan, Samo explica que Outfit7 foi em grande parte um meio para se chegar a um fim. Os dois tinham um plano de sete anos para construir um negócio e retirar dinheiro para que eles pudessem se concentrar em sua preocupação com a escassez de alimentos. Eles poderiam ter colocado o plano em espera e continuado a expandir-se na esperança de obter um payday ainda maior, mas eles não são sentimental sobre dizer adeus ao Talking Tom. “Se continuássemos administrando a empresa, seria um fracasso”, diz Samo. “A ganância teria vencido.”
O RESUMO EM DEZ ETAPAS
1) A empresa de games decide que quer se vendida.
2) As vendas da industria chinesa estão diminuindo, e com os investidores exigindo novas fontes de lucro, a empresa decide diversificar. Mas onde? Eis que os jogos são extremamente lucrativos!
3) A empresa de games e industria chinesa concordam em um acordo. Problema: os reguladores chineses dizem que a industria chinesa não pode simplesmente converter seu yuan em dólares. Então aqui entra …
4) … uma empresa offshore cujos investidores escondidos têm acesso a yuan e capital estrangeiro. Os novos apoiadores obtem taxas de juros de até 20 por cento ou, talvez, as ações descontadas na industria chinesa, que são susceptíveis de subir quando o negócio fecha.
5)A offshore dá lucro à empresa de games.
6) Os investidores da empresa de games. se alegram!
7) A offshore assume o controle da empresa de games. enquanto aguarda a aprovação do governo chinês …
8) … e depois que é concedido, dá o controle da empresa de games a industria chinesa.
9) As ações da industria chinesa. sobe.
10) Os investidores chineses se alegram!
Fonte: bloomberg.com